套息交易平仓助日元继续走强

2019年04月09日
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摘要:据汇信报道,近期,随着市场避险情绪升温,日元套息交易平仓的规模也明显扩大,这将进一步支撑日元汇率。
据汇信报道,近期,随着市场避险情绪升温,日元套息交易平仓的规模也明显扩大,这将进一步支撑日元汇率。
  
  由于日本国内长期处于低利率状态,日元一直被投机者最青睐的套息交易资产。具体而言,他们选择卖出日元的同时买入高息资产例如美国国债等,来赚取收益率差价。
  
  然而,最近一个月以来,这些套息交易的收益率大幅降低,引发了持续的套息交易平仓,使得大量资金回流日本国内,进一步支撑了日元汇率。
  
  从短期来看,这种趋势还将持续,日元拥有不少“支撑因素”。
  
  首先,近期全球经济增速放缓趋势明显,美国多项经济数据更是远不及预期,美国长期国债收益率持续下滑,直接导致收益率曲线倒挂,并引发美股震荡。美国长期国债收益率下降无疑将导致卖出日元、买入美债的套息交易减少甚至终止,这直接引发日元升值。
  
  其次,随着全球金融和汇率市场风险加剧,日元的避险属性得到进一步巩固。从历史数据看,越是在市场波动时期,日元的避险属性往往越能得到凸显。日元避险属性于1998年开始得到市场关注,当年10月,美国对冲基金LTCM事件对市场造成巨大冲击,日元兑美元当月大涨17.21%。2006年以来,日元的避险属性进一步加强,特别是2008年金融危机后,伴随着欧洲债务危机等阶段性经济金融风险事件的发生,日元兑美元均出现过强势上涨,体现出日元明显的避险属性。
  
  日元的避险属性与日本国内长期低利率、低通胀的环境以及持有大量对外净资产有关,而目前这三者很难出现变数。在经济长期低迷背景下,日本央行保持了极度宽松的货币政策。日央行行长黑田东彦近期多次重申,持续实施宽松政策是合适的,如果通胀动能消失,日本央行将在需要的时候考虑适当的进一步宽松,具体选项包括增加债券购买等。然而在极度宽松的货币政策下,日本通胀水平迟迟没能提升到位。日元避险属性的存在还与其持有的大量对外净资产有关,当全球经济发生风险事件时,日本对外投资尤其是证券投资将发生回流,导致日元需求增加,进而推升日元币值。
  
  第三,汇信援引不少机构预计,日本经济或将在今年第二季度迎来拐点,恢复向好趋势,这也将对日元走强构成支撑。去年美股表现抢眼,吸引大量资金,但如果今年美股或见顶回落,更多资金、特别是来自日本的投资资金或回流日本国内,巩固形成日元的“避险升值”。
  
  最后,自2008年金融危机以后,日元与美元的“负相关性”更加明显,随着美联储今年难以加息的预期继续压制“强美元”趋势,日元将成为明显“获利者”。
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